平高電氣、許繼電氣同時發布公告,國家電網公司將成為公司的實際控制人。

　　這意味著我們前期的報告《800億元收入引發的猜想》,所述國家電網公司要對輸變電設備企業進行大規模兼并收購的傳言成為現實,平高集團和許繼集團成為國網收購的**批企業。

　　對平高集團的收購:采取資產劃轉的方式在意料之中,通過國網國際技術裝備有限公司進行收購在我們意料之外。國網裝備公司所處的部門負責國網對內工程招標,和對外工程承包,平高電氣置于國網裝備公司之下更勝一籌,國內外銷售渠道得到**解決,銷售費用特別是銷售代理費用將有很大的下降空間。

　　國家電網公司3年內將向平高集團注入資金50億元用于項目建設,3年后實現銷售收入150億元以上,國家電網公司今后與日本東芝公司合作的開關類及相關產業和零配件制造項目全部放在平頂山市建設,在短期內將平高集團建設成為國網公司高壓開關研發和制造基地,平高電氣將成為國家電網高壓開關資產上市平臺。

　　對許繼集團的收購:采取中國電科院先注入資產獲得60%的股權,后續平安信托將許繼集團40%的股權置換成許繼電氣的股權,中國電科院獲得100%許繼集團股權的復雜方式。我們認為是個多贏的方案。許繼電氣*大的短板在于由于地理位置造成的人才弱勢,中國電科院的研究力量非常強,對許繼電氣可以提供科研支持。許繼電氣的電力電子業務已經有一定基礎,和中電普瑞形成競爭關系;許繼電氣的調度自動化主要在低端市場,科東的調度自動化在**市場,形成高低搭配關系;許繼集團的直流換流閥業務目前占有40%的市場,直流輸電工程技術研究所也開始進入直流換流閥市場,形成競爭關系;這些資產都有可能注入到許繼電氣。

　　輸變電產業格局或將劇變:國網公司對輸變電產業重組的趨勢不可逆轉,中國將出現類似ABB和西門子的電氣設備總承包商。目前國網電科院和中國電科院已經在進行對國網公司下屬省網公司三產的整合,常州東芝也有可能成為重組的目標。我們認為國網公司中短期內發展產業過大過強反而會影響輸變電產業的健康發展,進而影響到發展產業的目的,維持產業內適度的良性競爭將是國網公司整合輸變電產業需要妥善考慮的問題。兩大電科院2012年達到800億元收入對電氣設備行業造成的壟斷程度相比之前我們想象的要低。我們認為對國內優良民營企業,由于國網公司整合輸變電產業,未來發展的空間確實會受到抑制,但還沒有到糟糕的程度。對優良民營企業的整合也將是長期的目標。

　　行業評級與重點公司:基于輸變電設備行業三季度盈利的增長和對明年投資的增長預期,我們預計電氣設備四季度將有行業性投資機會,維持行業“**大市-A”投資評級。國網公司整合輸變電產業的過程將是非常復雜的,其中將會有巨大的投資機會,目前相關的企業的有國電南瑞、平高電氣、許繼電氣和思源電氣。
輸變電設備行業：國家電網重組輸變電產業,猜想成真